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守得云开见月明

返回列表 来源:厚壁钢管 发布日期: 2022.05.26

导读:受新冠疫情冲击,我国4月经济明显下滑,经济下行压力较大。在此背景下,5月23日,国常会部署33项措施稳经济,并于昨日(5月25日)召开全国稳住经济大盘电视电话会议以进一步深化落实“稳经济33条”的内容。

会后,各地政府开始积极落实经济刺激政策,以求完成“稳经济”的目标。从全年角度来看,4月大概率是全年的“经济底”,5月后我国经济情况将边际回暖,虽然目前现状偏差,但未来的预期仍偏强。对市场参与者而言,我们不宜对未来过度悲观,在国家政策的强力刺激下,我们要做到“守得云开见月明”。

事件:2022年5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议,值得一提的是,此次会议不但直达各省、市、县(区),而且参会人数之多极为罕见。

首先,让我们来看一下,为何国务院会在这个时间点召开如此重大的会议?

从根源来看,是因为目前我国经济下行压力较大,这里的下行压力分两个方面:一是疫情强烈冲击下,4月我国各项经济数据表现明显不及预期,其中,房地产投资和社会零售总额累计增速分别下降2.7%和0.2%,要知道这二者占我国GDP总量在60%以上,这两个板块处于负增长区间对经济的影响是极大的。

二是目前我国的经济现状亦较为艰难,从失业率这个指标来看,2021年10月起(当时的失业率是4.9%),我国城镇调查失业率便进入上升通道,在疫情爆发前(2022年2月),我国失业率已上升至5.5%。在疫情冲击下,截至2022年4月,我国城镇失业率已上升至6.1%,较疫情爆发前上升0.6个百分点,较2021年10月上升1.2个百分点,故“保就业”是未来政府工作的重中之重。

此外,还需要注意的是,目前的经济环境与2020年新冠疫情以及2008年金融危机后主要有两个方面的不同:

首先,在前两次重大危机爆发前,国内外货币环境均较为宽松,但目前我们正处于美联储的加息周期中,叠加输入型通胀压力较大,外部环境的阻力较大;

其次,此前中国经济主要依仗房地产、基建投资带动,但目前我国正处于经济转型的关键时刻,房地产行业的经济活跃度明显萎缩,内生动力受挫,对经济的支撑有限。

从时间性来看,本次会议大概率是为了配合前期国常会的“稳经济33条”。我们需要关注到,中央政府的政策是具有较强的联动性的,如此前各地下调房贷利率后,5月20日央行大幅下调五年期LPR利率以配合地方政府。本次会议紧跟“稳经济33条”召开,会议内容与此前政策方向并无重大出入,并明确了二季度我国经济必须维持正增长。故本次会议是全面深化落实“稳经济”、“稳就业”的工作的“启动会”,将“稳经济”的决心传达至全国,把“稳”经济的措施落实到地方。

其次,让我们来评估一下,本次会议的影响和作用。

本次会议过后,地方政府落实经济刺激政策的进程可能会加快,政策发力的力度可能会加强,各地区积极落实经济刺激政策,以求完成“稳经济”的目标。

据中金公司调研整理,全国会议结束后,湖南、浙江、广东等省纷纷开会部署省内工作,部分地市如长沙召开市内工作会议。如湖南省政府提出要“紧盯项目抓好落地…紧盯市场主体抓好推进”;浙江省政府提“落实助企纾困政策,以重大项目为抓手扩大有效投资,稳产业链供应链、促外贸、促消费、推动房地产市场平稳健康发展”诸多目标。

最后,从中长期角度来看,预计我国固投方面仍有较强韧性。

首先从流动性角度来看,目前我国货币流动性已相对充裕,4月我国M2同比增长10.5%,已接近2020年新冠疫情爆发前后的水平;此外,我国贷款利率与再贴现利率已处于相对偏低的位置,目前社融的疲软主要还是在于疫情冲击下,居民及实体的投资消费意愿相对偏差,在疫情逐步得到控制后,低利率环境将刺激市场投机性需求,进而提高整个社会的经济活力。

从经济角度考虑,我国固投方面仍有较强韧性。房地产方面,我国进一步加大地产放松政策的落地,今年以来林林总总的放松政策以不下百条,这里便不再多做赘述,虽然在短期内地产仍处于下滑阶段,但预计三季度后地产投资仍将边际回暖;

基建方面,在“财政前置”的背景下,目前我国基建投资情况相对较好。此外,本次会议前,国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》。以提升基建投资活力,筛选更好的优质项目,未来基建投资仍值得期待;

制造业方面,我国加大留底退税力度,并进一步加大对小微企业的扶持力度,从其他领先指标来看,据国家统计局数据,一季度我国工业企业利润录得19555.7亿元,同比增长8.5%。工业企业利润增速整体维持高增长,对制造业投资有支撑。据央行数据,一季度我国工业贷款增速录得20.7%,明显高于其他行业。工业企业贷款明显高于其他行业,制造业贷款投资热情偏强。故综合来看,预计制造业投资在6月后将明显回升。

据综合测算,我们预计2022年房地产投资将重回正增长区间,增速在0.8%到1.8%之间;基建投资增速大概率在7.5%左右;制造业投资增速大概率仍将维持两位数的增长,全年增速在11%左右。

综合来看,4月大概率是全年的“经济底”,5月后我国经济情况将边际回暖,虽然目前现状偏差,但未来的预期仍偏强。对市场参与者而言,我们不宜对未来过度悲观,在国家政策的强力刺激下,我们要做到“守得云开见月明”。

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